前不久，沪指刚刚站上4500点，创下近7年新高，近日却又突然大跌，遭遇重创。日前，在北京大学国家发展研究院举办的“当前经济形势与对策：朗润园的观点”讲座上，光大证券首席经济学家徐高、北京大学国家发展研究院教授宋国青在会上就当前股市及其对我国实体经济的正负面影响发表了独到的观点。

　　徐高：股市上涨难解实体经济融资难

　　过去半年，中国金融市场和实体经济呈明显脱节的迹象。从2006年开始到2014年上半年，上证综指和汇通PMI都是高度的相关，经济好时股指涨，差的时候股指跌。但从去年下半年到现在，上证综指走出了相当强的一拨牛市，与经济运行情况形成了非常大的反差，这在过去20年间都是罕见的。

　　市场走牛的背后，是流动性的推动。一个是融资的余额，就是借钱来炒股，从去年6月底的4000亿元，增长到现在的1.8万多亿元，结算基金是2.5万亿元。还可以估算更广义的增量基金，并可以算出整个市场的炒股资金。保守估计，从去年的7月份到现在，整个股票市场增量资金的规模应该在6万亿元以上。

　　这么多的增量入市，当然把股票推得比较旺盛。所以融资性的爆发性增长，呈现水牛狂奔的格局。而且这水牛在相当程度上建立在加杠杆资金上面，还有很多的散性资金、银行配资，所以整体股市的杠杆率不低。

　　我们看到，实体经济融资难，而金融市场不差钱。我认为根源在于货币政策传导的不通畅。央行是通过一些操作，把资金、基础货币投放到银行体系，然后银行体系拿到了央行的基础货币之后，再通过信贷的方式来派生出实体经济所要的资金。货币从银行创造出来，到实体经济是两个环节。而过去大半年，银行体系向实体经济传导环节明显很差。

　　大量的增量进入到了股市，但股市对于实体经济融资支撑的作用很弱。从去年的7月份到今年3月份，非金融企业通过股市获取所有的融资量只有4221万元，不到同期股市增量资金的1/10。而股票融资占股市的市值比重和交易量比重，现在都是比较低的。所以应该说，股市融资这块到目前为止没有打开过。目前来看，股市对于实体经济，应该说是资金分流的效应，大于对实体经济资金支持的效应。

　　股市分流效应不仅仅表现在实体经济，还表现在债券市场。今年3月份，企业债的增长，比去年同期少了2000亿元。而同期的股市融资规模比去年同期只增长了不到500亿元，所以你把股票债券加起来，今年3月份的整个融资规模是大幅度的萎缩。

　　宋国青:股市火爆抑制车市楼市，最终拉动消费

　　当前股市的走强对实体经济的影响，更多的是财富效应而不是替代效应。虽然股市上涨让人们把一些消费的资金放到资本市场上来了，但从长期来看，股市一直快速上涨的可能性很小，因此最终资本还会回到消费中去。

　　从短期来看，股市的走强可能确实对消费产生了一些负面影响，比如说汽车和楼市，很多人把准备买房买车的钱投入到了股市，因此对汽车和楼市的销售情况产生了影响。而如果股市没有上涨那么多，这些汽车和房子可能会卖的好一点。不过，股市与汽车和房子销售的关系是否真的存在负相关的问题依然不确定。汽车销售低迷受多种因素影响，到底是经济不景气还是别的原因，仍在猜测之中；对楼市来说，股市是否真的产生了负面作用就更加难说了。

　　即便是股市对消费造成了短期的影响，但长期来看，股市的财富效应是占主导地位的，所谓的财富效应也就是从股票挣的钱还是要花的，还会到跑消费中去。

　　未来股市像现在一样保持高速上涨的可能性很小，等人们意识到股票涨到一定程度了，上涨空间不大了，就会把钱从股市中拿出来进行消费，而且由于挣到了更多的钱，因此更有利于消费。“大家现在都不买汽车，买股票，等到他认为股票不合适了，拿出来的钱会买两辆车。”本报记者王宝聪