10月24日晚间，从事化学药品制剂及其原料药的研发、生产和销售的西藏多瑞医药股份有限公司(以下简称“多瑞医药”)公布了第三季度财务报告，今年前三季度，多瑞医药实现营业收入3.02亿元，实现归母净利润2248.80万元；仅第三季度实现营业收入1.17亿元，实现归母净利润865.55万元。
多瑞医药主要产品涵盖大输液(大容量注射液)、血浆代用品、晶体液等三大行业赛道。其中，大单品醋酸钠林格注射液不仅市占率高，而且市场发展前景广阔，其他产品也在不断追赶。这背后很大程度上得益于多瑞医药大手笔的研发投入。同时，在近几年多瑞医药还与外部公司进行合作，不断拓展自身外延，争取更多利润增长点。
大单品“打底”
除去前三季度，多瑞医药在近几年的业绩表现一直较为稳健。2019-2021年，多瑞药业的营业收入保持同比28.83%、9.06%和8.05%的增长；归母净利润在2019年和2020年分别同比增长68.78%和25.99%，2021年受外部环境等因素影响略有下滑。在疫情影响之下，能取得这样的成绩实属不易。
提到多瑞医药，不得不提其在业内最知名的大单品醋酸钠林格注射液。这是多瑞药业通过自主研发推出的国内首仿药品，并取得了原料药和制剂相关的发明专利，“首访”的身份让该款产品销售规模不断增长，不仅是多瑞医药的业绩担当，也为其开拓和研发其他产品打下坚实基础。
招股书内容显示，醋酸钠林格注射液属于新一代晶体液，用于容量治疗，可有效维持血流动力学稳定及电解质平衡，快速纠正酸中毒，稳定内环境；同时能更快改善血pH值，降低血乳酸水平，降低重症患者死亡率，改善患者预后，更适用于围术期液体治疗和急危重症患者的液体复苏。与传统晶体液相比，醋酸钠林格注射液具有稳定的理化性质和良好的代谢特性，临床上可用于麻醉科、ICU、急诊科以及大外科等多科室，应用范围广泛。截至目前，醋酸钠林格注射液已进入《临床路径治疗药物释义》心脏大血管外科、胸外科、小儿外科、肿瘤疾病、神经外科、普通外科等分册并被多个专家共识/指南推荐。
2013-2021年，多瑞医药的醋酸钠林格注射液的销售收入从4809万元增长到6.25亿元，年复合增速达到37.78%，是国内晶体液行业增长最快的细分产品之一。今年上半年，醋酸钠林格注射液实现销售收入14219.03万元，占当期营收的比重为76.84%。根据米内网中国城市公立医院数据库最新数据，2021年公司核心产品醋酸钠林格注射液在国内该产品市场占有率接近90%。特别值得注意的是，今年上半年，多瑞医药的醋酸钠林格注射液毛利率达到93.00%。
不仅如此，未来我国血浆代用品和灌注液市场规模持续提升的背景下，多瑞医药的该款产品有望进一步提升市场份额。
其他品类迎头赶上
为了避免“一条腿”发展的尴尬，多瑞医药也在不断推进其他产品的发展。今年上半年，注射用头孢噻肟钠及其他产品实现销售收入4284.81万元，占当期营业收入的比重为23.16%。其中，注射用头孢噻肟钠营业收入达3555.82万元，同比增长35.50%。毛利率达54.28%，比上年同期增长3.70个百分点。从以上数据不难看出，注射用头孢噻肟钠正在成长为多瑞医药的新增长点，而且在一定程度上对冲了醋酸钠林格注射液市场的波动。
此外，多瑞医药还开发急抢救用药、儿童用药、精神类用药等特色领域的产品，逐步构建产品梯队丰富产品矩阵。截至目前，多瑞医药共取得了16个药品批准文号，研究孵化的在研产品超过二十个，其中碳酸氢钠注射液(1.4%，100ml)进入已申报待受理阶段，盐酸文拉法辛缓释胶囊(75mg、150mg)、碳酸氢钠林格注射液(500ml)、氨甲环酸注射液均进入申报注册阶段。
而且，多瑞医药在未来还布局了中药1.1类新药益肺济生颗粒。该款产品来源于临床经验方并作为院内制剂应用多年，主治慢性阻塞性肺疾病(简称“慢阻肺”)稳定期的肺肾气虚证患者，目前正在准备II期临床试验。据世界卫生组织估计，目前慢阻肺已成为世界第四大致死性疾病，预计市场规模30亿。市场潜力巨大，多瑞医药的布局很有前瞻性。
有大单品打底，其他管线产品也在稳定发展，后备力量充足，多瑞医药未来业绩前景广阔。
渠道、研发优势明显
在医疗领域深耕多年，多瑞医药一直深耕渠道，这对于未来新药上市后的营销大有益处。从眼下的情况来看，多瑞医药显然已经做好了充足的准备。截至目前，多瑞医药已经构建了覆盖全国29个省及自治区的营销网络，主要产品已在全国超过800家等级医院实现了销售，其中包括500多家三级医院，形成了稳定的终端市场体系。其新增一次性可视气管插管联合套件等器械产品、滋补水鸭合剂、心可舒颗粒等产品的代理，充分挖掘渠道潜力。另外，多瑞医药今年还成立了子公司湖北海瑞迪医药有限公司，重点布局第二终端、第三终端，进一步丰富销售渠道。
渠道之外，较强的研发实力是多瑞医药的看家本领，对医药企业而言，研发可以说是发展的命脉。财报数据显示，2018-2021年，多瑞医药研发费用分别达1619.62万元、2664.88万元、2335.18万元和2406.71万元，研发费用率分别达4.64%、5.93%、4.76%、4.54%，保持较高水平。今年上半年，多瑞医药研发投入达927.33万元，同比增长1.90%，占营业收入的比重提升。特别值得一提的是，在同期营业收入受到外部因素冲击的背景下，公司研发投入仍然保持增长趋势，展现了公司强烈的进取心和高度的前瞻性。
业内人士认为，医药产品的研发尤其是创新药的研发往往需要花费大量的时间和资金成本，最终的结果却不一定尽如人意。这就要求，一方面，企业有持续良好的现金流能够维持其研发新药的巨额开支；另一方面，还要有很强的研发实力，否则前期投入会白白打水漂。对多瑞医药而言，大单品的收入和较强的研发实力为其新药产品提供了资金保证和技术基础，二者均能满足。
外延不断扩大
在加强自身产品开发的同时，多瑞医药也在不断推进与外部公司的合作，拓展和延伸护城河。
今年6月底，多瑞医药宣布拟以47.46元/股的价格，以现金方式认购南京海融医药科技股份有限公司(以下简称“海融医药”)定向发行的股票526759股。海融医药专注于创新药、改良型新药以及高端仿制药物的研发、生产和销售，尤其擅长镇痛领域新药项目研发。2021年，海融医药拥有30余个处于不同阶段的研发管线，其中创新药与改良型新药占比50%以上。两个首仿产品投产，填补了国内空白，市场替代空间广阔。
9月9日多瑞医药公告，与湖北中创医疗用品有限公司签订销售代理协议，代理产品为壳聚糖生物医用敷料，代理期限自2022年7月1日至2025年6月30日。此次代理协议的签署，有利于丰富公司品种结构和战略布局。
1个月后，多瑞医药公告称对朗皓医疗增资400万元，进一步切入医疗器械赛道。作为一家医疗可视化器械生产商，朗皓医疗研发的一系列可视化产品，克服了当前双腔支气管导管安放及定位困难的问题，实现了气道建立的精准性，极大提高了麻醉的安全性和有效性。后者在研产品上市后，多瑞医药或多瑞医药指定的第三方在同等市场条件下有望优先选择为全国总经销合作伙伴。
此前，多瑞医药还与济南康桥签订了《委托销售协议》，后者同意多瑞医药在全国独家受托销售盐酸罗哌卡因氯化钠注射液(0.2g：100ml)，并提供授权书；与河南中医药大学签署《技术转让合同》，后者将“益肺济生颗粒”的临床试验批准通知书及新药相关权益转让给前者。
加深外部合作，能够让多瑞医药以相对快速的方式切入到新的领域，同时还能为公司带来新的业绩增长点，让公司未来发展有更多可能性，可谓一举两得。(冯林文)